FED PIVOT: tagli imminenti sui tassi?

Il FED Pivot è il momento in cui la banca centrale statunitense inverte la politica monetaria da restrittiva ad accomodante. Questo momento secondo molti si sta avvicinando. 

La scorsa settimana Powell ha segnalato una possibile pausa dopo l’ultimo aumento di 25 punti base. La fiducia con cui i mercati stanno ora scommettendo che la Federal Reserve dovrà presto invertire la rotta e iniziare con i tagli dei tassi – quello che a Wall Street è conosciuto come “Fed pivot” – non è mai stata così grande. 

I futures sui FED funds valutano la probabilità che durante le prossime sei riunioni del FOMC, da ora fino a gennaio, vedremo l’equivalente di cinque tagli di 25 punti base. Nel grafico seguente si può osservare il divario tra il livello dei tassi attuale e le aspettative su dove si troveranno il prossimo gennaio.

Tassi FED - fed pivot

Il caso base dei mercati: inflazione al target del 2% entro due anni

La previsione dei tagli dei tassi si basa su vari presupposti. L’idea di base è che l’inflazione tornerà sotto controllo molto rapidamente. I tassi di pareggio a due anni – una misura di mercato delle aspettative di inflazione – suggeriscono che l’inflazione raggiungerà il target della Fed all’incirca nella prima metà del 2025. 

Vale la pena ricordare che le previsioni del mercato possono essere sbagliate, in particolare nel contesto post-pandemico. 

Il grafico qui sotto mostra il tasso di pareggio a due anni e l’inflazione dei prezzi al consumo con un ritardo di due anni, in modo che in ogni punto si possa confrontare la previsione del mercato con il risultato effettivo.

Il picco dell’inflazione è arrivato quando i tassi di pareggio avevano suggerito che a quel punto ci sarebbe stata una vera e propria deflazione.

deflazione

Il mercato del lavoro non sostiene i tagli dei tassi della Fed

Dopo aver esaminato i dati sull’occupazione di aprile, è difficile motivare le aspettative di tagli dei tassi imminenti.

La percentuale di persone in età lavorativa occupate negli Stati Uniti è vicina al massimo storico.

Nel frattempo, il mercato del lavoro sta influenzando l’inflazione attraverso gli aumenti salariali. La retribuzione oraria media è aumentata di quasi lo 0,5% su base mensile ad aprile, che è proprio al massimo dell’intervallo normale. Questi non sono certo livelli che fanno sentire la Fed a suo agio nel tagliare i tassi in tempi brevi.

Gli Stati Uniti vantano attualmente uno dei più alti tassi di occupazione per le persone in età lavorativa della loro storia. Quasi il 60% delle persone di età compresa tra i 25 e i 54 anni è occupato, pari a oltre 122 milioni di persone. Inoltre, secondo quanto evidenziato dal Dipartimento del Lavoro USA, nel mese di aprile 2023 negli Stati Uniti ci sono stati 253mila nuovi posti di lavoro non agricoli. Questa statistica riflette la solidità dell’economia del Paese, in quanto le imprese continuano a registrare una crescita costante e una domanda di beni e servizi.

Tuttavia, questo solido mercato del lavoro sta anche facendo aumentare i salari, che a loro volta influenzano l’inflazione. Nell’aprile 2019, il salario orario medio è aumentato di quasi mezzo punto percentuale rispetto al mese precedente. Anche se questo può sembrare un piccolo aumento, è nella parte superiore della gamma normale per tali fluttuazioni.

La Federal Reserve, che ha il compito di definire la politica monetaria negli Stati Uniti, monitora attentamente le tendenze dell’occupazione e dell’inflazione. Sebbene i tassi di interesse storicamente bassi abbiano contribuito alla crescita economica del Paese nell’ultimo decennio, l’attuale aumento dei salari potrebbe rendere difficile per la Fed giustificare ulteriori tagli dei tassi.

Sebbene il tasso di occupazione rimanga elevato – e il mercato del lavoro continui a influenzare l’economia in generale – la Federal Reserve potrebbe ora sentire una certa pressione a mantenere un livello di cautela e moderazione, al fine di prevenire un’inflazione eccessiva che potrebbe minacciare l’attuale espansione economica.

Aumenti salariali USA

Fed Pivot – Perché il mercato si aspetta tagli dei tassi imminenti?

Per quanto riguarda il brevissimo termine, ci sono pochissime anticipazioni di un calo significativo dell’inflazione. Le stime prevedono che il core CPI rimarrà al di sopra del 5%.

Perché, allora, tutta questa fiducia sui tagli dei tassi? Perché ci si aspetta che ci sia un Fed Pivot?

L’occupazione è un indicatore in ritardo, poiché i datori di lavoro trattano i licenziamenti come ultima mossa prima di una recessione. 

Una serie di indicatori di mercato generalmente affidabili suggerisce che arriverà presto una recessione economica. La curva dei rendimenti è profondamente invertita. I principali indicatori economici puntano verso il basso. I prezzi delle materie prime stanno diminuendo, in particolare il petrolio, suggerendo una mancanza di domanda globale. 

È assolutamente ragionevole pensare che una recessione sarà presto tra noi. La domanda più importante è se arriverà con sufficiente rapidità e severità per costringere la Fed a tagliare i tassi almeno cinque volte nelle prossime sei riunioni, come scontato dal mercato. 

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