L’inversione della curva dei rendimenti è la più profonda dal 1981, questo è il dato oggettivo degli ultimi giorni.

La testimonianza del presidente della Federal Reserve Jerome Powell al Congresso ha contribuito a spingere la curva dei rendimenti degli Stati Uniti al livello di inversione più profonda dal 1981. Questo è l’ennesimo campanello di allarme di recessione imminente, avvertito dagli investitori. 

Prima di tutto è necessario spiegare quando avviene questa inversione della curva, poiché è un momento cruciale.

L’inversione della curva dei rendimenti si verifica quando i rendimenti dei titoli di Stato a breve scadenza salgono al di sopra di quelli a più lunga scadenza. Ciò indica che, mentre gli investitori si aspettano che i tassi di interesse aumentino nel breve termine, ritengono che costi di indebitamento più elevati finiranno per danneggiare l’economia.

Martedì la curva dei rendimenti si è ulteriormente invertita. Questo è accaduto dopo che Powell ha dichiarato al Congresso che la Fed avrebbe dovuto aumentare i tassi più in alto di quanto precedentemente previsto. Questa è stata la risposta ai recenti dati che hanno mostrato che la crescita e l’inflazione sono rimaste forti nonostante l’aumento aggressivo dei tassi nell’ultimo anno.

I rendimenti a breve scadenza sono aumentati vertiginosamente, con il biennale che ha chiuso al massimo del 2007 superando il 5%. I rendimenti a 10 anni, nel frattempo, sono scesi sotto il 4%.

In questo articolo approfondiremo la tematica dell’inversione della curva dei rendimenti e vedremo cosa potrebbe segnalare in questo momento.

Come dovrebbe essere la curva dei rendimenti?

La curva dei rendimenti consiste in una linea che traccia i tassi di interesse di obbligazioni (in questo caso i titoli di Stato USA) aventi uguale qualità creditizia ma diverse date di scadenza.

L’inclinazione della curva dei rendimenti dà un’idea delle future variazioni dei tassi di interesse e dell’attività economica. Essa viene utilizzata come parametro di riferimento per altri tassi sul mercato, come i tassi ipotecari o i tassi sui prestiti bancari. Inoltre, viene anche utilizzata per prevedere i cambiamenti nella produzione economica e nella crescita. 

Per semplicità, viene più frequentemente riportata come differenza (spread) tra il rendimento di un titolo a breve scadenza (in genere a tre mesi o due anni) e quello di un titolo a più lunga scadenza (10 anni o 30 anni). 

In condizioni normali, la curva dei rendimenti è inclinata verso l’alto e indica che i rendimenti delle obbligazioni a più lungo termine potrebbero continuare a salire in risposta a periodi di espansione economica. Una curva normale inizia quindi con rendimenti bassi per le obbligazioni a scadenza più breve e aumenta mano a mano per i titoli con la scadenza più lunga. Qui sotto puoi vedere un’immagine della curva dei rendimenti in una condizione “normale”. 

Un’inversione della curva può significare che gli investitori si aspettano aumenti dei tassi a breve termine e sono pessimisti riguardo alla crescita economica futura.

La situazione attuale

Gli investitori osservano principalmente lo spread tra i buoni del Tesoro a tre mesi e i titoli a 10 anni e lo spread tra i titoli a due e 10 anni.

I rendimenti del biennale sono stati superiori a quelli del decennale da luglio del 2022. Tale inversione ha raggiunto martedì i 103,1 punti base, il più grande divario da settembre 1981.

inversione della curva dei rendimenti

A quel tempo, l’economia era nelle prime fasi di una recessione che sarebbe durata fino a novembre 1982, trasformandosi poi in quella che fu allora la peggiore contrazione economica dai tempi della Grande Depressione.

Inversioni di questa portata sono piuttosto insolite. Tuttavia, inversioni più profonde non significano necessariamente recessioni più gravi o più lunghe.

Cosa comporta l’ inversione della curva?

Le inversioni suggeriscono che gli investitori potrebbero essere nervosi per la capacità della Fed di controllare l’inflazione senza danneggiare in modo significativo l’economia. La Fed ha già alzato i tassi di 450 punti base nell’ultimo anno e prevede di continuare con ulteriori aumenti quest’anno.

Lo spread 2/10 anni si è invertito da sei a 24 mesi prima di ogni recessione dal 1955. Da allora, ha fornito un falso segnale solo una volta. 

Prendendo in esame gli ultimi sei episodi, una recessione è iniziata in media da sei a 36 mesi dopo l’inversione della curva dei rendimenti.

Prima di quest’anno, l’ultima volta che la curva 2/10 si è invertita è stata nel 2019. L’anno successivo, gli Stati Uniti sono entrati in una recessione, anche se causata dall’arrivo inaspettato della pandemia.

Per quanto riguarda l’impatto sull’economia reale, quando i tassi a breve termine aumentano, le banche aumentano a loro volta i tassi di riferimento per un’ampia gamma di prestiti al consumo e commerciali, compresi i prestiti alle piccole imprese, le carte di credito e i tassi sui mutui.

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