Cos’è il basis trade e perché può far tremare la finanza globale

Sommario:

• Cos’è il basis trade?
• Cosa c'entra il mercato repo
• Marzo 2020: il basis trade esplode
• Il basis trade è tornato
• Una bomba a orologeria

Cos’è il basis trade?

A prima vista sembra una strategia da addetti ai lavori. Roba tecnica, noiosa, da nerd della finanza. In realtà, il basis trade è uno di quei meccanismi silenziosi che, quando iniziano a scricchiolare, rischiano di mandare in tilt interi mercati.

Nel mondo delle obbligazioni americane, esistono due prezzi per lo stesso strumento: il Treasury fisico e il future che ne replica l’andamento. Il basis trade nasce dalla differenza tra questi due valori. Gli hedge fund comprano il bond reale e vendono il future, puntando sul riavvicinamento dei prezzi. Il tutto amplificato dall’uso della leva finanziaria.

Cosa c'entra il mercato repo

Per aumentare i guadagni, i fondi prendono in prestito enormi quantità di denaro nel mercato repo, dove si scambiano titoli contro liquidità a brevissimo termine. Con questo meccanismo, possono acquistare altri bond, amplificando l’operazione. Ma se la catena di finanziamenti si blocca anche solo per un momento, l’intero sistema può crollare.

Marzo 2020: il basis trade esplode

Nel marzo 2020, la paura per il Covid ha spinto le banche a chiudere i rubinetti del repo. Gli hedge fund, impossibilitati a rifinanziarsi, hanno venduto in massa i Treasury. Il mercato ha perso liquidità, i rendimenti sono schizzati e il sistema ha vacillato.

A salvare tutto è intervenuta la Fed, acquistando titoli pubblici e obbligazioni aziendali, riportando liquidità nel sistema.

Il basis trade è tornato

Oggi il basis trade è tornato e ha raggiunto dimensioni enormi: oltre 800 miliardi di dollari. Ma il contesto è cambiato. L’inflazione è alta, la Fed riduce il suo bilancio e lo scenario politico è instabile. L’intervento della Fed, oggi, non è affatto scontato.

Una bomba a orologeria

Il basis trade gioca su scarti minimi, ma con la leva quei centesimi diventano rischi enormi. Se salta la fiducia nel sistema, il mercato può andare in tilt. Non si tratta solo di perdite dirette, ma del rischio di contagio finanziario. Una strategia pensata per essere sicura può diventare una bomba pronta a esplodere.

Nel 2020 la Fed ha salvato tutti. Oggi potrebbe non farlo. Più leva, meno margini, più incertezza: una combinazione esplosiva per la finanza globale.